优化融资结构,赋能价值成长,交易所挂牌公司融资路径探析

在多层次资本体系的不断完善下,各交易所（包括主板、科创板、创业板、北交所及区域性股权市场等）挂牌公司已成为推动经济发展的重要力量，融资结构作为企业财务管理的核心，不仅直接影响公司的资本成本、财务风险和治理效率，更关乎其持续竞争力和长远发展，深入探讨交易所挂牌公司的融资结构特征、影响因素及优化路径，对于促进企业健康发展和资本市场功能完善具有重要意义。

交易所挂牌公司融资结构的主要特征

交易所挂牌公司的融资结构呈现出与未挂牌企业及不同板块间企业差异化的特征：

1. 融资渠道多元化，但股权融资偏好显现：相较于非挂牌企业，挂牌公司拥有更直接、更广泛的融资渠道，除了传统的银行贷款、股东投入外，还可以通过增发、配股、可转换债券、公司债、私募债、优先股以及资产证券化等多种股权和债权工具进行融资，实践中，不少挂牌公司，尤其是处于成长期或需要大量资金投入创新的企业，对股权融资表现出较强的偏好，以降低负债率、优化财务报表并满足发展所需资本。

2. 内源融资基础薄弱，外源融资依赖度高：我国许多挂牌公司，尤其是科技型和创新型企业，往往处于成长扩张期，盈利积累有限，内源融资（如留存收益、折旧）占比相对较低，对外源融资的依赖度较高，这在一定程度上增加了企业的财务风险。

3. 债权融资结构有待优化，直接债权融资占比提升空间大：债权融资中，银行贷款仍占据主导地位，债券融资（尤其是公司债、企业债）占比虽有提升，但与成熟市场相比仍有较大差距，不同板块的挂牌公司债权融资能力也存在差异，主板公司通常更容易获得低成本、长期限的银行贷款和债券融资，而科创板、创业板及北交所的中小型挂牌公司则可能面临更高的债权融资门槛和成本。

4. 融资结构与企业生命周期、行业特性紧密相关：处于不同生命周期阶段的挂牌公司，融资结构差异显著，初创期企业可能更多依赖天使投资、风险投资等股权融资；成长期企业则可能通过增发、可转债等方式快速扩张资金实力；成熟期企业内源融资能力增强，债权融资比例也可能上升，资本密集型行业（如制造业、房地产）的负债率通常高于技术密集型或轻资产型行业（如TMT、现代服务业）。

影响交易所挂牌公司融资结构的主要因素

1. 内部因素：

   • 公司规模与治理水平：规模较大、治理规范的公司通常更容易获得投资者的信任，从而拥有更多融资选择权和更低的融资成本。
   • 盈利能力与现金流状况：盈利能力强、现金流稳定的企业内源融资充裕，也更能吸引外部债权人和股权投资者。
   • 资产结构：有形资产占比高的企业，更容易获得银行抵押贷款；无形资产占比高的科技型企业，则更依赖股权融资。
   • 控制权考虑：原实际控制人可能因担心股权稀释而偏好债权融资，但过度负债又会增加财务风险。

2. 外部因素：

   • 宏观经济与货币政策：经济上行期、宽松的货币政策通常有利于企业获得低成本融资，反之则融资难度加大、成本上升。
   • 资本市场发展程度与政策导向：资本市场的完善程度、各板块的定位差异（如科创板支持硬科技）、监管政策（如再融资政策）等都会直接影响挂牌公司的融资工具选择和融资成本。
   • 行业发展趋势与竞争格局：处于朝阳行业、竞争格局良好的企业，更容易获得资本青睐；而夕阳行业或竞争激烈的企业，融资难度相对较大。
   • 投资者偏好与风险偏好：不同类型的投资者（如风险投资、公募基金、散户）的风险偏好和投资策略，会影响企业股权融资的难易程度和估值水平。

优化交易所挂牌公司融资结构的路径探析